【资讯】基本面压力犹存优化持仓或是上策

基本面压力犹存 优化持仓或是上策

资金利率季节性上行，风险偏好触顶回落，加之经济增速和通胀担忧的困扰，清明节后A股市场欲振乏力。在基本面压制下，趋势投资者可能在未来一段时间感到无所适从，但长线资金战略性布局的机会或已开启，那些盈利增长预期明确以及估值显著低估的蓝筹股有望为4月股市提供结构性机会。　　银行股拖累股指走势　　清明节期间，虽然欧美股市出现明显调整，但在QFII额度扩大等政策性利好支撑下，A股市场仍然呈现出企稳反弹态势。从上周四、五两个交易日看，主要指数中除沪综指累计涨幅低于2%外，其他如深成指、创业板指数以及中小板综指的涨幅都超过3%。　　沪综指表现相对低迷，源于银行股表现较差。统计显示，在上周两个交易日中，申万一级行业板块都出现上涨，但金融服务板块涨幅(总市值加权平均)最低，仅为0.53%，主要原因在于银行股普遍在上周出现下跌。消息面上，银行垄断格局或将逐渐被打破，这导致以四大国有银行为代表的银行板块普遍出现调整。分析人士指出，作为市场中权重最大的板块，银行股表现低迷将显著抑制大盘走势。考虑到短期内银行股还将面临净息差向下拐点、地产调控引发的不良贷款上升预期等压力，该板块阶段性头部或许已经出现，这将进一步抑制大盘指数的上行空间。　　在银行股低迷之时，其他个股表现仍然相对活跃。从上周涨幅居前板块看，资金当前比较关注两条投资主线：一是以电子为代表的出口复苏主题，二是以食品饮料和农林牧渔为代表的通胀受益板块。但是，整体成交的低迷显著抑制了题材股持续走强空间。　　短期利率上行资金转向谨慎　　从资金角度观察，受季末存贷比考核以及季节性需求增加等因素影响，短期市场利率水平开始逐步上行，场内外资金风险偏好情绪也开始下降。整体而言，短期资金层面不利于股市走强。　　流动性方面，受银行季度末冲存款等因素影响，短期资金利率近期有所上升，1周SHIBOR4月6日报4.2258%，较清明节前出现明显提升。考虑到春季施工旺季已经到来，短期资金利率存在季节性走高的动能。值得注意的是，各中期利率，如3个月SHIBOR和长三角6个月票据贴现利率目前仍处在下行格局中。此外，伴随短期利率的上行以及央行净投放的公开市场操作，在资金需求旺季，存款准备金率下调概率较大，或能在一定程度上缓解资金紧张压力。　　就风险偏好而言，5年期银行间票据(AA)信用利差4月5日报2.75%，保持自3月21日开始的上行态势。信用利差上行在一定程度上反映出市场风险偏好下行，考虑到宏观经济增速依然比较低迷，市场风险偏好或有进一步下行可能，可能不利于股市走强。　　在股市方面，3月23日当周参与交易的A股账户数占全部账户数比例为7%，较此前一周下降1个百分点。当前账户活跃度距离5%的超卖区域比较接近，显示场内资金情绪仍然谨慎，但正由于资金心态始终偏谨慎，未来市场大幅杀跌动能或许也将不足。　　优化持仓抵御波动　　资金利率重现上行压力，加之市场偏好开始走低，意味着股市未来一段时间可能将失去估值快速扩张的动力。自2132点开始的估值修复性反弹已经结束，市场关注重点可能重回经济基本面。同时，3月汇丰PMI指数的明显走低，意味着经济探底的过程也并未结束，这将对市场构成比较明显的短期压力。　　在美国经济复苏脚步日益坚实的背景下，我国经济硬着陆的可能性其实非常小，加上估值对悲观情绪已有所反映，即便经济基本面短期会给市场带来一定压力，也很难将市场重新带入熊市。因此，二季度股市可能不是趋势投资者的天堂，却未必不是价值投资者的乐土。　　分析人士指出，从长线角度看，目前有两类股票具备对抗经济周期下行的能力。一是估值较低而业绩表现平稳的股票。目前汽车、家电以及部分地产龙头股的估值都处于历史最低水平，此类股票虽然业绩增长前景仍然不甚明朗，但业绩大幅变脸的可能性较小，而过低的估值水平又已经对不利因素进行了比较充分的反映，因而具备较强的抗周期能力。二是部分消费类股票。虽然估值优势不是十分明显，但盈利增长预期非常明确。例如，旅游、商业贸易以及食品饮料板块中的部分个股，目前市盈率在20倍附近，但盈利增长的确定性很强，此类股票也有望在下行周期中获得估值溢价。

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