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A股新时代：涨跌都能赚 涨跌都能亏

“期权首日为市场做了一个很有意思的演示，原来call(看涨期权)和put(看跌期权)可以同涨或者同跌。这就是期权的奥秘和趣味所在，也是向投资者展示期权交易的真实复杂性。”对于上证50ETF期权上市首日认购和认沽合约收盘普遍下跌，某大型券商衍生品交易部人士接受采访时如此表述道。　　做市商力挺

期权上市首日秀结束后，市场评价中最常见的词就是“符合预期”。而在市场对股票期权首日“符合预期”的点评中，还包含着对做市商首日表现的肯定。　　上证所盘后数据显示，期权首日买卖价差普遍在2%至3%之间，最大的合约价差仅有5%左右；大部分做市商合约覆盖率和参与率情况较为理想，在引导合理报价方面也充分参与。此外，期权合约价格与理论值吻合度极高，偏离度为1.47%，所有合约在全天没有出现价格倒挂现象。　　“首日实盘，做市商不可能像全真时这么密集的报价；能够做到首日买卖价差这个程度做市商已经尽力了，至少不比香港市场的买卖价差大，符合市场的预期。”某大型券商衍生品交易部人士透露，期权首日交易情况来看投机盘并不多，近结束时买盘动力已稍有不足，但也基本符合监管层平稳启动、避免爆炒的预期。　　而多位业内人士还表示，首日定价在预期之内且相较合理，并未出现明显套利机会。而9日午后，近月合约认购与认沽期权的隐含波动率(IV)曾一度相差较大，理论上出现平价套利空间。对此，新湖期货期权部负责人祝捷介绍称，该条件下做套利需要以融券或自营盘有50ETF持仓才具操作可行性，实际平价套利空间并不大；而在考虑手续费等因素后，不同合约之间套利空间也很小。　　A股新时代　　“好消息是，我们终于进入了涨跌还有平盘都能赚钱的新时代。坏消息是，我们终于迎来了涨跌还有平盘都能亏钱的新时代。”对于股票期权上市，长江证券金工分析师覃川桃如此形容道。这似乎也在暗示，期权首秀中出现预期外状况的某种可能性。　　9日下午，现货震荡上涨，最终收于2.331元，较前一日大涨1.75%。但期权市场上，至收盘时除3月2200认购合约外，认购与认沽合约收盘普遍下跌。　　“期权给市场上的第一课，就是买了call且标的上涨也是会亏钱的。”覃川桃在接受采访时强调称，简单用涨跌幅这个角度来看期权并不专业，该现象背后实际是IV下跌与合约价格的联动关系；而在期权交易中会经常使用到波动率交易这一高阶策略。投资者应在该表现下重新认识到，影响期权的有标的价格、隐含波动率和剩余期限三个风险维度，与现货之间并非简单线性关系。更重要的是，期权不适合用于日内短炒。　　在“生动一课”之后，覃川桃还解释称，标的物与衍生品仍属于不同的交易品种，涨跌情况的真实原因更取决于买卖双方力量何时达到均衡。“如首日价格下跌实际就是call没涨到位，最直接的原因无非是买盘不足或卖压过重。从首日参与交易账户和限仓规则推算，买盘不足的原因更可能是因为没买盘所致。”　　那么ETF期权上市会给A股哪些板块带去好运呢？　　国泰君安非银团队分析：50ETF期权时代开启，全新交易策略利好保险股。期股组合将放大权重股交易量，而这其中，平安、太保、国寿等保险股占比分别为9%、3%、1%。此外，期权上市对券商更有三大利好：一是新增衍生品业务收入，提振行业创新预期。其次股指期权以上证50等蓝筹股为主，股指期权上市有利于促进市场交易活跃，近期市场缩量形势将有改观；此外，上证50权重股有建仓配置需求，券商龙头将受益。

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